日前，在資本市場關(guān)于知名融資機構(gòu)滴灌通的討論一波接著一波。此前，滴灌通被傳出員工需要自己出資100萬參與公司的“領(lǐng)頭羊計劃”，工作內(nèi)容同時從為投資人尋找項目變成自己組建創(chuàng)業(yè)團隊，自行對外投資。

市場還傳出，不愿意參與該計劃的滴灌通員工將被調(diào)崗或者裁員。5月13日，滴灌通發(fā)布了員工公開信稱，“要實現(xiàn)新舊動能的轉(zhuǎn)換，對公司的管理產(chǎn)生的陣痛和挑戰(zhàn)是不可避免的”。5月22日，滴灌通被證實公司組織架構(gòu)已經(jīng)調(diào)整，100多位員工被換崗或者裁員。滴灌通為員工提供了“N+3”的離職補償。

滴灌通有關(guān)負責(zé)人回應(yīng)：系激勵骨干，與減員無關(guān)

南都記者了解到，“領(lǐng)頭羊計劃”是滴灌通近期啟動的一個員工跟投項目，由員工出資100萬元，滴灌通為員工配資900萬元，共同成立一個特殊目的實體（Special Purpose Vehicle，SPV），本質(zhì)上屬于一個聯(lián)營方式。

據(jù)滴灌通有關(guān)負責(zé)人透露，該項目僅涉及一批前線具備經(jīng)驗的業(yè)務(wù)骨干，約20人。而這一項目的啟動背景是，滴灌通自今年1月起已全面專注交易所運營，自有資金主動投資節(jié)奏放緩。公司希望通過“領(lǐng)頭羊計劃”優(yōu)選投資能力強的業(yè)務(wù)骨干，公司給配置資金成為投資人，骨干人員形成跟投激勵機制，從而打造多元化參與的交易所生態(tài)。

至于有消息稱，不報名“領(lǐng)頭羊計劃”的員工將會被調(diào)崗或離職，上述負責(zé)人向南都記者表示，公司確實在對相關(guān)部門組織架構(gòu)作出調(diào)整，包括換崗與減員，涉及到不同地區(qū)辦公室一百多位員工，但“領(lǐng)頭羊計劃”與公司組織架構(gòu)調(diào)整并無關(guān)聯(lián)。

該負責(zé)人指出，由于滴灌通已全面專注交易所平臺運營，前期為直接投資而提前配置的相關(guān)人力與資源，不再適應(yīng)新階段新任務(wù)。留足戰(zhàn)略資本，也意味著公司要嚴格控制運營成本。由此，公司不得不做出減員調(diào)整。

公開資料顯示，滴灌通集團是一家運用金融科技連接全球資本與小微企業(yè)的新型交易所集團，由港交所前總裁李小加和東英金融集團創(chuàng)始人張高波共同創(chuàng)辦。滴灌通透過金融科技創(chuàng)設(shè)了每日收入分成模式，讓消費行業(yè)的門店可以直通資本市場，在滴灌通澳交所（MCEX）掛牌融資，募集便捷實惠的長期資金，助力小微企業(yè)發(fā)展。

滴灌通創(chuàng)始人及主席李小加。

南都四問滴灌通

一問：

100多名員工為何被調(diào)崗、裁員？

5月13日，滴灌通就“領(lǐng)頭羊計劃”進行回應(yīng)；5月22日，滴灌通被證實100多名員工遭換崗或裁員，前后時間不足10天。

日前，滴灌通被證實進行組織架構(gòu)調(diào)整，包括換崗及裁員，涉及滴灌通不同地區(qū)辦公室100多位員工。

針對上述換崗、裁員動作，滴灌通創(chuàng)始人李小加和張高波向媒體表示，過去兩年，滴灌通直接使用自有資金投資打造樣板，進展順利，于是慣性上增長過快，管理層當(dāng)時的認知不深刻，雖已察覺，但控制不夠。

李小加和張高波同時稱，自今年1月滴灌通宣布《滴灌通澳交所通用標(biāo)準(zhǔn)(MAP)》后，滴灌通已經(jīng)全面專注交易所平臺運營，不再適合繼續(xù)保持高速的自有資金投資。因此，前期為直接投資而提前配置的相關(guān)人力與資源，與新階段、新任務(wù)不適應(yīng)。此外，滴灌通需留足戰(zhàn)略資本，因此要嚴格控制運營成本，這是此次做出裁員調(diào)整的根本原因。

在此前的員工公開信中，滴灌通解釋了公司發(fā)展的兩個階段：“一級火箭”階段、“二級火箭”階段。

在“一級火箭”階段，滴灌通用自己的錢，自己的力量，測試滴灌通模式的可行性。在“二級火箭”階段，滴灌通完成了滴灌通澳交所市場建設(shè)的基礎(chǔ)，開始組織市場的錢，市場的力量，開始真正攻克投資小微門店這一全球的歷史難題。

“二級火箭”有三個核心組成：“導(dǎo)航系統(tǒng)”“動力系統(tǒng)”和“護航系統(tǒng)”。“領(lǐng)頭羊計劃”正是其中的導(dǎo)航系統(tǒng)。

在第二階段，滴灌通認為市場需要更多的引領(lǐng)者，“領(lǐng)頭羊”計劃是關(guān)鍵的第一步，承擔(dān)引領(lǐng)和突破的關(guān)鍵任務(wù)。

滴灌通同時表示，作為一家初創(chuàng)公司，滴灌通必須要實現(xiàn)新舊動能的轉(zhuǎn)換，對公司的管理產(chǎn)生的陣痛和挑戰(zhàn)是不可避免的。隨著“二級火箭”啟動，公司相關(guān)部門的組織架構(gòu)也需要跟著調(diào)整。相應(yīng)地，公司將不得不取消或調(diào)整部分崗位。

二問：

“領(lǐng)頭羊計劃”員工能否成功？

不論是此前的自掏100萬上班傳聞，還是此次的100多位員工被調(diào)崗或裁員均與滴灌通所謂的“領(lǐng)頭羊計劃”相關(guān)。那么這一計劃又是怎樣的形式？

“領(lǐng)頭羊計劃”是滴灌通新發(fā)布的戰(zhàn)略規(guī)劃，讓員工進行獨立創(chuàng)業(yè)。其中，員工需要自己出資100萬，再加上公司配資900萬，共同成立SPV。SPV需要自行組建團隊，負責(zé)運營、業(yè)務(wù)決策、對外投資。

在這個計劃過程中，滴灌通的員工角色從過往幫助投資人找項目，轉(zhuǎn)變?yōu)樾枰约和诰騼?yōu)質(zhì)資產(chǎn)至滴灌通澳交所掛牌。據(jù)最新披露的情況顯示，目前滴灌通“領(lǐng)頭羊計劃”最終有20名業(yè)務(wù)骨干參與。

從業(yè)務(wù)骨干到SPV負責(zé)人，員工能否順利完成這一角色轉(zhuǎn)變？某一級市場投資經(jīng)理告訴南都·灣財社，投資團隊的leader很考驗其對項目的判斷能力，以及對于整個項目盤子的管理能力，需要在團隊意見分歧時能夠有足夠的敏銳度去做出正確的選擇。這需要leader有足夠的專業(yè)能力、判斷力以及一定的魄力。

三問：

優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的如何篩選？

據(jù)網(wǎng)絡(luò)流傳的草案顯示，滴灌通與SPV采用聯(lián)營模式，SPV需要向滴灌通提供“凈收入”分成。在滴灌通回本前，SPV需要分出70%，而在滴灌通回本后，比例降為35%。

在上述流傳的草案中，對于SPV設(shè)置了兩種退出方式。第一種是聯(lián)營退出，如果公司累積分成金額達到出資額的年度累積目標(biāo)倍數(shù)，作為獎勵，創(chuàng)客將有權(quán)決定提前結(jié)束聯(lián)營。

第二種為風(fēng)險退出。滴灌通設(shè)置了SPV的預(yù)期回本進度，如果沒有達到回本進度底線要求，滴灌通則可以提前結(jié)束聯(lián)營，并對SPV進行清算。

具體來看，SPV模式下回本進度為：2024年12月底5%、2025年6月底15%、2025年12月底40%、2026年6月底60%、2026年12月底75%、2027年6月底100%。

如果從當(dāng)前時點開始時間測算， SPV的100%回本周期大致為36個月。上述一級市場投資經(jīng)理告訴南都·灣財社，當(dāng)前市場投資基金的回本周期在5年左右。這意味著，滴灌通SPV的回本周期低于市場投資基金的回本周期，這也意味著，SPV模式對于投資標(biāo)的優(yōu)質(zhì)性有著更高的要求。

值得關(guān)注的一點是，在SPV沒有達成預(yù)期回本進度而遭遇清算時，員工出資的100萬又將如何？

上述網(wǎng)絡(luò)流傳的草案現(xiàn)實，滴灌通對于SPV清算后的金額退還做了具體安排。當(dāng)可回收金額大于1000萬時，退還金額1000萬；當(dāng)可回收金額小于1000萬，但大于600萬時，部分退還；當(dāng)可回收金額小于600萬時，退還金額為0。這意味著參與“領(lǐng)頭羊計劃”的員工需要共同承擔(dān)經(jīng)營損失。

從流傳SPV的運營方式來看，其對于創(chuàng)業(yè)員工尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有著較高的要求，同時創(chuàng)業(yè)員工也需要具備足夠的經(jīng)營管理能力。

針對上述流傳草案的真實性、滴灌通如何給予創(chuàng)業(yè)員工尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供幫助、如何判別投資標(biāo)的優(yōu)質(zhì)性等問題，南都·灣財社向滴灌通發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿并未收到正面回復(fù)。

四問：

滴灌通模式新在哪里？

滴灌通的名字源自于灌溉技術(shù)，其中“滴灌”是將水和肥料精準(zhǔn)引到植物根部的灌溉方法。滴灌通受此啟發(fā)，開發(fā)了一種全新的投資模式，也就是每日收入分成模式。也正是因為這個全新的模式，滴灌通正在遭受爭議。

每日收入分成模式是一種基于收入的融資模式。投資方既不是投資標(biāo)的的股東，也不需要企業(yè)承擔(dān)固定的還款義務(wù)，而是按照企業(yè)未來收入的一定比例進行分成，作為投資回報。

加華資本創(chuàng)始合伙人兼董事長宋向前就曾在微博向滴灌通的模式進行質(zhì)疑。在他看來，由港交所前總裁李小加創(chuàng)辦的滴灌通本質(zhì)上是高利貸，是升級版的P2P。

針對滴灌通的非股非債模式，宋向前指出，既然非股非債，工商不登記為股東，就無法進行分紅，既不承認是債權(quán)債務(wù)關(guān)系就不進行債務(wù)登記確認，那就不能相應(yīng)獲得債權(quán)保護和利息收入。

在上述情況下，由此延伸出對于滴灌通以什么身份、什么樣的法律關(guān)系獲得中小微門店，特別個體工商戶的每日營業(yè)額收入分成的質(zhì)疑？也延伸出上述收入向稅務(wù)申報時又按何種類型收入進行申報的質(zhì)疑。

李小加對外稱，每日收入分成實際上就是收入現(xiàn)金流的折現(xiàn)融資。每日收入分成合約作為一個以數(shù)字化賦能的全新資產(chǎn)類別，讓投資者能夠?qū)崿F(xiàn)直接、分散地投資于中國大量的小微實體門店，并每天分享透明、安全的投資回報。

針對滴灌通的每日分成模式，有一級市場投資人士告訴灣財社，在他看來，滴灌通的模式更接近于銀行商業(yè)貸款，將還款方式由定期還本付息變成了每日收取本息。

李小加并不認可滴灌通模式與銀行貸款進行對比。他曾表示，滴灌通不以債的方式去貸款給中小企業(yè)，因為滴灌通不要求小店提供擔(dān)保，如果它虧了是不用還的。

滴灌通不簽訂兜底條款，也不是企業(yè)債務(wù)，一旦投資標(biāo)的經(jīng)營不善，滴灌通可能存在無法收回投資款的情況。這種情況對于滴灌通的事前風(fēng)控要求很高，上述投資人士認為在風(fēng)險無法把控的情況下，滴灌通的模式能跑多久值得商榷，這或許也是滴灌通轉(zhuǎn)型的重要原因。

灣財社就如何做好單一項目風(fēng)控，如何進行行業(yè)性風(fēng)險管理等問題發(fā)函至滴灌通，未收到正面回復(fù)。