2022年11月25日，人社部宣布個(gè)人養(yǎng)老金制度啟動(dòng)實(shí)施。首批在北京、上海、廣州、西安、成都等36個(gè)城市或地區(qū)先行先試。

一年來，個(gè)人養(yǎng)老金先行工作平穩(wěn)有序，參加人數(shù)不斷增加。人社部數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，全國36個(gè)先行城市（地區(qū)）開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶人數(shù)達(dá)4030萬人，較2022年底個(gè)人養(yǎng)老金參加人數(shù)（1954萬人）數(shù)量翻倍。

不過，數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際繳費(fèi)比例和賬戶平均繳費(fèi)水平仍存在較大提升空間。截至2023年3月底，僅有900萬名開戶者完成了資金繳存，約占同期開戶人數(shù)的30%。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，個(gè)人養(yǎng)老金制度在實(shí)施過程仍面臨著社會(huì)認(rèn)知度不足、“開戶熱繳存冷”、投資收益不穩(wěn)定等諸多問題和挑戰(zhàn)。如何提高個(gè)人養(yǎng)老金的吸引力和參與率成為行業(yè)必須回答的課題。

超4000萬人開戶、700余款產(chǎn)品“上架”

個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)落地一年之際，賬戶開戶熱潮不斷升溫，普及度也快速提升。

根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2023年6月底，全國開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶人數(shù)達(dá)到4030萬人。

與此同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶可選產(chǎn)品也在不斷擴(kuò)容。

記者查詢國家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)公布的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄發(fā)現(xiàn)，截至11月17日，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品已超過700只，其中儲(chǔ)蓄產(chǎn)品465只、基金產(chǎn)品171只、保險(xiǎn)產(chǎn)品95只、理財(cái)產(chǎn)品19只。

近期，多家銀行已密集開展非試點(diǎn)地區(qū)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的預(yù)約開戶活動(dòng)，范圍涵蓋了江蘇、山東、廣東、云南、陜西等多個(gè)省份。這被認(rèn)為是試點(diǎn)地區(qū)有望擴(kuò)圍的信號(hào)。

不過，“開戶熱”下“繳費(fèi)冷”的問題正持續(xù)凸顯。

根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2022年底，個(gè)人養(yǎng)老金參加人數(shù)1954萬人，繳費(fèi)人數(shù)613萬人，總繳費(fèi)金額142億元。由此推算，繳費(fèi)人數(shù)僅占開戶數(shù)的約三成，單個(gè)賬戶平均繳存資金約為2316.47元。

另據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，截至2023年3月，有3038萬人開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，其中900多萬人完成了資金儲(chǔ)存，儲(chǔ)存總額182億元，人均儲(chǔ)存水平2022元。由此推算，繳費(fèi)人數(shù)僅占開戶數(shù)的約三成。

在記者隨機(jī)采訪的多位居民中，“開了戶一直沒投”“是什么不太了解”和“感覺交了沒用，社保都要打個(gè)問號(hào)，就沒必要再交一分錢”的心態(tài)占了上風(fēng)。

總體勢(shì)頭向好，但為何又“叫好不叫座”？

產(chǎn)品業(yè)績(jī)分野，“吸睛不吸金”？

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶里的資金將以活期存款的形式留存，享受活期利息。公眾可自主選擇購買符合規(guī)定的個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品，自主決定投資計(jì)劃。而從收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性等不同維度來看，四大類產(chǎn)品各具特色，各有優(yōu)劣。

現(xiàn)實(shí)也是如此，不同類型產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)產(chǎn)生了明顯的分化。

從當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄中的各產(chǎn)品收益情況看，19只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品均錄得正收益，但基金產(chǎn)品整體收益不佳，超八成產(chǎn)品自成立以來收益為負(fù)。

“這是我買的所有基金里表現(xiàn)最差的，沒有之一。”家住北京朝陽的王女士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者坦言，去年11月，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶甫一開閘，她就在招行開立了個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，并在三只主推產(chǎn)品里選擇了華夏養(yǎng)老2040三年持有混合（FOF） Y基金。然而，倍感遺憾的是，持有345天后，王女士持倉收益率為-7.24%，虧損1738.40元，“已經(jīng)把稅收優(yōu)惠虧沒了”。該基金成立以來年化收益率也為-8.61%。該基金的封閉期為3年，目前還不能贖回。

“準(zhǔn)備到期就贖，不拿了。”王女士直言，“表現(xiàn)太差了。”

不過她表示，自己未來還將繼續(xù)參與個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資，但基金的風(fēng)險(xiǎn)還是相對(duì)較高，未來可能會(huì)在養(yǎng)老保險(xiǎn)或養(yǎng)老儲(chǔ)蓄中選擇一種產(chǎn)品，“友邦保險(xiǎn)的客戶經(jīng)理老讓我買他們新上的產(chǎn)品，但我今年沒額度了。”

在金融機(jī)構(gòu)工作的周先生則向記者直言，自己根本沒打算開戶，因?yàn)?ldquo;看不上那點(diǎn)收益”。

面對(duì)低迷的資本市場(chǎng)，以穩(wěn)健著稱的養(yǎng)老目標(biāo)基金整體收益水平并不理想。

當(dāng)前，我國個(gè)人養(yǎng)老金基金多采用養(yǎng)老FOF形式運(yùn)作?！吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者查閱Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，個(gè)人養(yǎng)老金基金共計(jì)171只，其中僅有31只收益為正，近八成產(chǎn)品收益為負(fù)。

個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)較好。當(dāng)前存續(xù)的19只個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品均為公募開放式凈值型、最短持有期產(chǎn)品。這19只產(chǎn)品以穩(wěn)健為主要特征，大部分為固定收益類產(chǎn)品，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)基本為中低風(fēng)險(xiǎn)和中風(fēng)險(xiǎn)。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月17日，這19只個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品自成立以來均取得正收益。

較之于基金、銀行理財(cái)?shù)绕渌a(chǎn)品，個(gè)人養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄和保險(xiǎn)產(chǎn)品勝在“保本保收益”，可以滿足低風(fēng)險(xiǎn)偏好人群需求。

儲(chǔ)蓄產(chǎn)品方面，目前共有465只儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品于2022年11月啟動(dòng)，由工、農(nóng)、中、建4家大型銀行在合肥、廣州、成都、西安和青島5個(gè)城市開展試點(diǎn)。特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品包括整存整取、零存整取和整存零取3種類型，產(chǎn)品期限分為5年、10年、15年和20年四檔，產(chǎn)品利率略高于大型銀行5年期定期存款的掛牌利率。特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品在不同試點(diǎn)城市的利率不同，整存整取最高年利率約為3.5%～4%。

保險(xiǎn)產(chǎn)品方面，目前，個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品共有95款產(chǎn)品，大致可以分為兩全保險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)三大類，兩全保險(xiǎn)和年金保險(xiǎn)又有分紅型和萬能型產(chǎn)品的區(qū)分。稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)也在今年正式與個(gè)人養(yǎng)老金制度銜接，相關(guān)產(chǎn)品被納入個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)行列。

“個(gè)人養(yǎng)老金賬戶繳費(fèi)人數(shù)和人均繳費(fèi)金額較低，主要是因?yàn)閭€(gè)人養(yǎng)老金制度試點(diǎn)剛剛開始，通過個(gè)人養(yǎng)老金賬戶進(jìn)行投資期限超長(zhǎng)，國內(nèi)投資者比較陌生，了解和接受需要一個(gè)過程。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析指出，去年以來，受多種因素影響，有部分養(yǎng)老基金、理財(cái)產(chǎn)品由于受資本市場(chǎng)下行影響，出現(xiàn)負(fù)收益，低于投資者預(yù)期。這也在一定程度上影響投資者的意愿。

而在他看來，個(gè)人養(yǎng)老金制度試點(diǎn)出現(xiàn)“叫好不叫座”，還與個(gè)人養(yǎng)老金制度設(shè)計(jì)本身、個(gè)人養(yǎng)老金賬戶可投資的產(chǎn)品偏少、部分銀行前期營銷方式等三個(gè)方面因素有關(guān)。

“通過個(gè)人養(yǎng)老金賬戶進(jìn)行投資，可以享受稅收遞延和優(yōu)惠政策，但目前優(yōu)惠的力度并不大。而個(gè)人養(yǎng)老金賬戶年度投資上限是12000元，對(duì)一部分群體而言沒有吸引力。”他表示。

針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金“開戶熱繳存冷”現(xiàn)象，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析指出，一方面這可能與銀行的營銷方式相關(guān)。不少銀行為了吸引開戶，往往通過“發(fā)紅包、贈(zèng)禮品”等方式吸引投資者。這使得一部分并沒有明確投資想法的參與者去開了戶。另一方面，有投資需求的參與者，對(duì)于賬戶的投資收益可能缺乏信心。大部分投資者在繳費(fèi)之后，投資選擇比較被動(dòng)。有數(shù)據(jù)顯示，有超過六成的投資者直接選擇了養(yǎng)老儲(chǔ)蓄存款，選擇的原因是這個(gè)品種絕對(duì)保本，且利率相對(duì)可觀。而選擇主動(dòng)投資或進(jìn)行權(quán)益投資的用戶則相對(duì)較少。但對(duì)于權(quán)益類產(chǎn)品來說，由于短期收益率不太樂觀，對(duì)目前已經(jīng)開戶，甚至購買了一些產(chǎn)品的投資者而言，未來繳費(fèi)積極性可能會(huì)受到影響。

王女士的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶

第三支柱的建設(shè)將是“持久戰(zhàn)”

“目前，個(gè)人養(yǎng)老金僅在36個(gè)城市或地區(qū)先行先試，范圍較窄。事實(shí)上，作為一個(gè)自愿參加的制度，完全可以全面放開。只要有能力、有意愿繳費(fèi)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人，都可以參加，相信試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)很快能夠過渡到全面推廣的階段。”董登新向記者分析指出。

不過業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)將是一場(chǎng)“持久戰(zhàn)”。

在董登新看來，試點(diǎn)結(jié)束后，個(gè)人養(yǎng)老金制度的全面推廣，還有一個(gè)非常迫切需要解決的問題，就是個(gè)人養(yǎng)老金的稅制問題。目前，針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠的通行做法有兩種，即只對(duì)繳費(fèi)征稅(TEE)或稅收遞延(EET)兩種模式。TEE模式是在繳費(fèi)階段征稅，投資階段、領(lǐng)取階段免稅；EET模式是在繳費(fèi)階段、投資階段免稅，領(lǐng)取階段征稅。目前我國個(gè)人養(yǎng)老金采用單一的EET稅制，也就是說個(gè)人養(yǎng)老金不是稅收豁免，而是稅收遞延。這樣一來，對(duì)于中低收入者的稅收優(yōu)惠會(huì)存在一些矛盾之處。在繳費(fèi)環(huán)節(jié)，我國不少中低收入者并不繳納個(gè)人所得稅，但其有繳納個(gè)人養(yǎng)老金的收入和能力。如果將未征所得稅的收入繳納個(gè)人養(yǎng)老金賬戶后，最終領(lǐng)取時(shí)卻需要補(bǔ)繳個(gè)人所得稅。

他建議，可以借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，在征稅模式上EET與TEE并存，給投資者二選一的權(quán)利。高收入者自主選擇EET，而中低收入者則自動(dòng)選擇TEE，從而有助于提升個(gè)人養(yǎng)老金制度的公平性和覆蓋面。

董希淼建議，下一步，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整個(gè)人養(yǎng)老金制度。財(cái)政稅務(wù)部門、金融管理部門應(yīng)該在稅收優(yōu)惠、產(chǎn)品準(zhǔn)入等方面采取更多的支持政策。

比如，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品實(shí)施稅收遞延政策后，整體稅率還可以進(jìn)一步降低；對(duì)年收入6萬元以下的人群，通過個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資如何享受稅收優(yōu)惠還應(yīng)進(jìn)一步采取措施。同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的投資上限還可以進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整等。個(gè)人養(yǎng)老金賬戶實(shí)行封閉運(yùn)作，目前支取條件較為嚴(yán)格。是否允許參加人在一些特殊情境下（如罹患大病等）提前支取，還可以進(jìn)一步研究。金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司要推出更多符合投資者需求的專屬產(chǎn)品。特別是銀行要引入更多的同業(yè)產(chǎn)品，讓投資者有更多、更豐富的選擇，提高投資者開戶之后的投資意愿。

董登新亦表示，從金融機(jī)構(gòu)的角度而言，能否做好投教和投顧是其一，更為關(guān)鍵的是能否開發(fā)出滿足個(gè)人養(yǎng)老金參加人多樣化需求的產(chǎn)品。這還是要通過金融機(jī)構(gòu)的投資管理能力來體現(xiàn)。

“個(gè)人養(yǎng)老金制度有沒有吸引力，最終能否獲得老百姓的認(rèn)可，很大程度上考驗(yàn)的是金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品研發(fā)能力和投資管理能力，這二者缺一不可。”董登新說。

董登新表示，全國社會(huì)保障基金20多年的年化平均收益率高于8%，企業(yè)年金近10多年的年化收益率也高于7%，也有理由相信個(gè)人養(yǎng)老金賬戶在相當(dāng)長(zhǎng)的封閉期，平均年化收益率能夠達(dá)到6%以上。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該也有能力去達(dá)到這個(gè)水平，應(yīng)當(dāng)給金融機(jī)構(gòu)這樣的壓力。

“從個(gè)人投資者的角度而言，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶是長(zhǎng)達(dá)20～30年的封閉積累，如果真正決定參與，也要有參加的信心。”董登新說，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶是一個(gè)自愿賬戶，確實(shí)也需要投資者自主決策。具體產(chǎn)品選擇，就要看投資者的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好，如果喜歡炒股的，可以選擇權(quán)益類的基金。如果是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，可以選擇現(xiàn)金類產(chǎn)品。

“個(gè)人養(yǎng)老金賬戶并不是一個(gè)保險(xiǎn)箱，也沒有國家的信用擔(dān)保，完全是一個(gè)市場(chǎng)化自愿運(yùn)行的賬戶。這完全取決于個(gè)人的認(rèn)識(shí)和觀念，千差萬別，不可能整齊劃一。”董登新說，“所以可能有些人參加之后中途不繳費(fèi)了，這都很正常。”

他舉例說，美國的私人養(yǎng)老金，包括第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金，總體規(guī)模很大，但分布很不均衡，既沒有第二支柱也沒有第三支柱的美國家庭占36%。所以個(gè)人養(yǎng)老金制度的建立和運(yùn)行，人們投資觀念的轉(zhuǎn)變，可能需要長(zhǎng)時(shí)間的探索。

“投資者也需要用身邊生動(dòng)的數(shù)據(jù)和案例來說服自己，看看別人10年20年累積了多少財(cái)富，這需要一個(gè)過程。”董登新直言。