剛剛告別了令人失望的2018年之后，2019年的開門數(shù)據(jù)又給人當(dāng)頭一棒。

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，去年12月份的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)僅為49.4%，跌破了50%的榮枯線。制造業(yè)PMI是制造業(yè)的景氣指數(shù)，高于50%意味著擴(kuò)張，低于50%意味著衰退。我國的制造業(yè)PMI指數(shù)上一次跌破50%的榮枯線，還要追溯到2016年7月。

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去年年底公布的工業(yè)企業(yè)利潤，也和PMI指數(shù)的萎縮形成印證。同樣是統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，去年11月份，我國的工業(yè)企業(yè)利潤下降了1.8%。這也是最近3年來的首次負(fù)增長。

PMI指數(shù)和工業(yè)企業(yè)利潤增速，都是我國宏觀經(jīng)濟(jì)最核心的先行指標(biāo)，是判斷未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要依據(jù)。兩大核心指標(biāo)加速惡化，預(yù)示著2019年的經(jīng)濟(jì)極不樂觀。

從宏觀調(diào)控的角度來看，如果經(jīng)濟(jì)下滑超出預(yù)期，意味著現(xiàn)有的調(diào)控手段必須升級(jí)，降息作為最有力量的刺激方式，在2019年將有可能浮出水面。

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對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)而言，如果僅僅是增速放緩其實(shí)并非大問題，真正的考驗(yàn)還在于失業(yè)壓力，最近一段時(shí)間，各行各業(yè)的裁員新聞已是不絕于耳。我國城鎮(zhèn)就業(yè)的80%都是由民營企業(yè)來提供，民營企業(yè)遭遇生存困境，就業(yè)問題自然抬頭。很多民營企業(yè)的融資成本都已經(jīng)高過利潤率，嚴(yán)重?cái)D壓了生存空間，在這樣的背景下，通過降息為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)的必要性也在上升。

在剛剛過去的2018年，降息還是一件不可能的事情，主要原因在于美元制約了人民幣的降息空間。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)于加息一直態(tài)度強(qiáng)硬，認(rèn)為美國利率水平離中性利率還有很長一段路要走，美聯(lián)儲(chǔ)將逐步加息超過中性水平。在美元持續(xù)加息的背景下，如果人民幣反而降息，這將對(duì)我國的資本外流以及人民幣貶值帶來災(zāi)難性沖擊。

但是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息的強(qiáng)硬態(tài)度惹惱了美國總統(tǒng)特朗普，特朗普公開表示美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)瘋了，“每次我們做出點(diǎn)成績(jī)，他就加息”。盡管理論上美聯(lián)儲(chǔ)不必看總統(tǒng)的臉色行事，但在持續(xù)炮轟之下，即使是獨(dú)立的美聯(lián)儲(chǔ)也不得不認(rèn)慫，態(tài)度出現(xiàn)明顯軟化。在去年11月底的一次講話中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率已經(jīng)達(dá)到了接近于中性利率的水平。這和他曾經(jīng)的強(qiáng)硬態(tài)度形成了鮮明對(duì)比。

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在去年12月底完成年內(nèi)最后一次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)的鷹派立場(chǎng)正式轉(zhuǎn)為鴿派，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增速或許已經(jīng)見頂，2019年的加息次數(shù)的預(yù)期從此前的3次下降為2次。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息已經(jīng)進(jìn)入尾聲。美國一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)放緩的速度超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)不僅應(yīng)該提前結(jié)束加息，甚至應(yīng)該考慮降息的可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)如果減少加息次數(shù)，甚至提前結(jié)束加息，對(duì)于中國而言，意味著制約人民幣降息的最大因素已經(jīng)消失。如果今年中國經(jīng)濟(jì)惡化超出預(yù)期，降息在技術(shù)上和必要性上都具備了可能性。一度被視為不可能的降息，在2019年不再遙不可及。

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如果降息真的到來，對(duì)于我們的資產(chǎn)又會(huì)帶來怎樣的影響呢？

最直接的影響是，我們對(duì)抗通脹的能力又下降了，或者換而言之，我們的資產(chǎn)將會(huì)縮水了。因?yàn)榧酉⑹菍?duì)抗通脹，反過來，降息就相當(dāng)于縱容通脹。

目前我國的存款利率已經(jīng)是歷史最低水平，一年期存款利率只有1.5%，而CPI指數(shù)超過2%，意味著如果只是將資金存于銀行，已經(jīng)處于資產(chǎn)縮水狀態(tài)。為了跑贏通脹，很多人都購買各種理財(cái)產(chǎn)品，如果利率下降，所有理財(cái)產(chǎn)品的收益率都會(huì)隨之下降。目前市場(chǎng)上理財(cái)產(chǎn)品的收益率已經(jīng)很低，很多只有3%左右。如果出現(xiàn)降息，理財(cái)產(chǎn)品的收益率還會(huì)繼續(xù)下滑，低于3%之后，理財(cái)產(chǎn)品基本上就淪為雞肋。

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在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，政府為了刺激經(jīng)濟(jì)而出臺(tái)的各種手段，很多都容易誘發(fā)通脹，從很多其他國家的歷史表現(xiàn)來看，經(jīng)濟(jì)低迷和通脹共存，也就是滯漲是非常常見的現(xiàn)象。對(duì)普通民眾而言，滯漲意味著收入減少，資產(chǎn)縮水，而如果疊加降息，意味著資產(chǎn)縮水加速。

正是因?yàn)榻迪⑾喈?dāng)于民眾資產(chǎn)縮水，因此作為刺激政策選項(xiàng)，各國政府一般都謹(jǐn)慎使用。對(duì)于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)而言，如果不得已而使用降息，更大的可能是采用非對(duì)稱降息，也就是只降貸款利率，而存款利率保持不變。這樣既可以起到刺激經(jīng)濟(jì)增長的作用，又可以最大程度避免民眾資產(chǎn)縮水。

但從更長期來看，如果中國真的進(jìn)入降息通道，將來的降息就不止一次，非對(duì)稱加息這種操作不可能長期持續(xù)，因?yàn)檫@將壓縮銀行的利潤空間。所以，一旦進(jìn)入降息通道，頂多第一次采用非對(duì)稱降息，隨后第二次、第三次降息還是會(huì)采用對(duì)稱降息，也就是存款貸利率同時(shí)下降，民眾資產(chǎn)縮水的大趨勢(shì)還是難以避免。

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從投資理財(cái)?shù)慕嵌葋砜?，如果想要?guī)避未來的降息風(fēng)險(xiǎn)，最安全穩(wěn)妥的是購買中長期國債。去年10月份財(cái)政部發(fā)行的電子式儲(chǔ)蓄國債，3年期和5年期的票面利率分別是4%和4.27%，不僅明顯高于當(dāng)前市場(chǎng)上的理財(cái)產(chǎn)品收益，更重要的是鎖定了未來3-5年的降息風(fēng)險(xiǎn)，未來3-5年內(nèi)，中國加息絕無可能，目前的國債利率，基本上就是未來幾年的最高利率水平。在很多人眼里，可能不屑于國債這種產(chǎn)品，認(rèn)為購買國債是老年人的專利，但事實(shí)上，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，向保守穩(wěn)健的老人學(xué)習(xí)，你才可能活得更久，在寒冬季節(jié)，活得久比活得好更加重要。

當(dāng)然，降息也并不全然意味著壞消息。對(duì)于房奴而言，降息就意味著好消息，因?yàn)橘J款利率降低，每個(gè)月的房貸支出會(huì)相應(yīng)減少。降息還會(huì)刺激部分剛需購房的需求，尤其在當(dāng)前很多城市房?jī)r(jià)下降的背景下，如果疊加降息，估計(jì)會(huì)吸引部分觀望的剛需人群入市。對(duì)于開發(fā)商而言也意味著好消息，降息意味著負(fù)債成本降低，開發(fā)商們不用過于著急通過樓盤降價(jià)來回籠資金，而剛需集中入市，也會(huì)提振開發(fā)商的底氣和信心。如果降息到來，樓市的短期平衡將會(huì)發(fā)生微妙變化。

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