2015年經(jīng)歷了暴漲暴跌的A股，在2016猴年是否依然會上躥下跳？這是許多股民心中最大的疑問。

滬指在2015年初從3200點起步，至6月12日最高觸摸5178.19點。在2015年6月15日至7月9日的18個交易日里，A股市場單邊下跌的最大跌幅達35%，短期內(nèi)大盤經(jīng)歷千股跌停、千股漲停等暴跌、暴漲一系列震蕩，被市場稱為“猴市”，大部分股民也因此損失慘重。

2016年開年，A股實行熔斷機制，4個交易日出現(xiàn)4次熔斷，市場頓時“失血”嚴重。1月7日晚間，三大交易所緊急叫停熔斷機制。據(jù)記者統(tǒng)計，僅僅1月份，持有股票的A股投資者人均虧損近25萬元。

而A股并沒有因為熔斷機制的叫停而停止震蕩。2月20日，證監(jiān)會原主席肖鋼卸任，劉士余正式就任證監(jiān)會第八任主席。滬指上漲了兩日，“牛市雨”便戛然而止。此后滬指一直震蕩不斷。

3月12日，證監(jiān)會主席劉士余在十二屆全國人大四次會議的發(fā)布會上表示：“一聽投資者損失慘重這件事，就感覺到擔(dān)子很重。”

劉士余說：“去年A股確實經(jīng)歷了罕見的異常波動。我到任后，對這件事也做了專門的了解和分析?！迸菽趺创灯饋淼模蜁趺雌茰?。2015年6月15日到8月7日，上證指數(shù)下跌32%，造成市場流動性幾乎衰竭，形勢危急，非比尋常。

劉士余還提到，熔斷機制出發(fā)點是防止股市劇烈波動保護投資者合法權(quán)益，但是，客觀上“助跌”。借鑒國外經(jīng)驗，每一項改革必須要牢牢立足中國國情?？梢灶A(yù)見，未來幾年，投資者結(jié)構(gòu)不會發(fā)生根本性變化，所以我們也不具備推行熔斷機制的基本條件。

劉士余稱，資本市場不成熟是造成股市異常波動的重要原因，證監(jiān)會必須深刻吸取教訓(xùn)，舉一反三。

對于猴年“猴市”是否還將繼續(xù)，多位被采訪專家表示，今年股市肯定有波動，但是不會出現(xiàn)去年那樣的“異常波動”。

而市場普遍關(guān)注的注冊制，昨日，劉士余明確表示：“注冊制是必須要搞的?！睂τ谧灾聘母?，十三五報告中已經(jīng)明確指出，創(chuàng)造條件實施注冊制，而創(chuàng)造條件需要過程。

★個案

券商營業(yè)部老總

我經(jīng)歷的那場“暴跌”

時至今日，這家中型券商自營分公司總經(jīng)理王明（化名）依然清晰記得2015年4月經(jīng)歷的糾結(jié)。彼時大盤已經(jīng)站上4000多點。

“做出減倉決定不容易”

“那時A股估值已經(jīng)偏高了，要行動嗎？要做出減倉的重大決定嗎？”那段時間，對于一向沉穩(wěn)淡定的40歲王明來說，這是相當(dāng)煎熬的。熟悉資本市場的他知道，即使股票的估值已經(jīng)到了一個離譜的境地，但是在泡沫破滅之前，市場瘋狂會有一個自我加強，錯誤的東西會錯得更離譜，這個過程中你也能賺很多錢。

“當(dāng)時每天都要開一次會，告訴各個部門負責(zé)人做好風(fēng)險防范，特別是多頭暴露較多的團隊，一定做好對沖?！蓖趺髟?月底幾乎每天早上8點40分左右就要召開會議商討大規(guī)模減倉策略。

身處2015年4月那個瘋狂而火熱的市場，做出減倉的決定并不容易，公司內(nèi)部也有人反對他。面對壓力，他堅持相信自己的判斷，作為負責(zé)人，必須保住收益，確保公司的資金不受損失。

王明說，他當(dāng)時做出的判斷理由主要是：感覺市場上已經(jīng)瘋狂，場外杠桿資金蜂擁入市，滬指點位全部是靠錢堆出來的，而當(dāng)時的融資融券余額杠桿已經(jīng)接近極限，早晚會有撬不動市場的時候。同時，股票的市盈率過高，估值泡沫嚴重。

2015年4月22日，滬指最高觸及4400點，他和自營分公司證券投資部經(jīng)理決定“今天起陸續(xù)逢高減倉”。當(dāng)日他們減倉20%，該股票從2014年7月至今已經(jīng)漲超200%，獲利頗豐。

此后的數(shù)個交易日，王明帶領(lǐng)團隊陸續(xù)減倉，直至5月底大盤接近5000點時，他已經(jīng)減倉90%，只剩下10%的倉位保底觀察。而這些股票都是2014年六七月間全倉買入的。

接下來發(fā)生的事情讓萬千股民至今難以忘記。一個多月后，6月中旬，“股市異常波動”突然而至，巨大的杠桿資金再也撬不動這個龐大的市場。隨后，A股讓人大跌眼鏡，千股跌停幾乎每天上演，滬指暴跌6%、7%、8%已不是新聞。股民們的財富急劇縮水，甚至有人因被“強制平倉”而傾家蕩產(chǎn)。

躲過了暴跌卻仍然被套

但是，盡管王明帶領(lǐng)團隊成功躲過了6月的暴跌，卻依然沒有逃脫暴跌期間反復(fù)加倉被套的命運。

他說，股災(zāi)剛開始的時候，沒有意識到是一場曠日持久的“戰(zhàn)役”。靜待滬指從5100點的高位連續(xù)暴跌至7月8日3500點的位置時，他和團隊成員認為“機會到了”，預(yù)計會有小幅反彈獲利的機會。不過，事實證明，股指反復(fù)波動，回撤了公司不少利潤。

對于2016年，他直言“今年的收益率肯定達不到去年，也不會像2015年上半年有利于做長期價值投資”。他認為，2016年的經(jīng)濟形勢會持續(xù)下行，房地產(chǎn)火爆分流資金撤離股市。同時，注冊制的推進等改革也會讓股市變得更加敏感。

“抓證券違法不能單靠證監(jiān)會”

李稻葵 全國政協(xié)委員、清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟中心主任

每年證券市場中的違法行為很多，單靠證監(jiān)會是不行的。這些違法行為如何追究需要在制度上創(chuàng)新。建議專門建立高級證券法院、檢察院。

新京報：關(guān)于股市，你今年有什么提案？

李稻葵：今年的提案是建議在北京或上海成立高級證券檢察院及高級證券法院，直接對最高人民檢察院及最高人民法院負責(zé)。

新京報：你提倡股市的法治化？

李稻葵：對。股市的大幅波動主要是因為法治不到位，穩(wěn)定股市要加強法制建設(shè)。經(jīng)歷25年的發(fā)展，中國股市的發(fā)展是極其不牢固的，而國際經(jīng)驗告訴我們，一個健康的股市最根本要靠法律和監(jiān)管。因此，中國股市發(fā)展最根本的基礎(chǔ)就是法治化。

新京報：證券檢察院和證券法院，該如何運作？

李稻葵：每年證券市場中的違法行為很多，單靠證監(jiān)會是不行的。這些違法行為一定要追究，而如何追究則需要在制度上創(chuàng)新。我們目前的司法程序有點問題，比如，我們要告一個上市公司，得去注冊地告。所以我提議，把所有上市公司有關(guān)的司法問題集中到上海，專門建立高級證券法院、檢察院，類似現(xiàn)在的海事法院。

新京報：讓專門的機構(gòu)和人員去做專門的事情？

李稻葵：是這個道理。讓專業(yè)人士專門去抓股市和上市公司的違法事件，這是國際經(jīng)驗中最重要的一條，需要司法部門配合。比如建立足球?qū)W校，足球的基礎(chǔ)是青少年，股票的基礎(chǔ)是檢察院和法院。檢察院和法院相當(dāng)于足球的青少年足球隊，道理是一樣的，沒有這個基礎(chǔ)，光去談股市是無根之木。

新京報：對于2016年猴年，你預(yù)計股市會出現(xiàn)去年那樣的“猴市”嗎？

李稻葵：今年上半年的股市將以震蕩為主，不過，振幅會小很多。全年來看，也會小幅震蕩。

“應(yīng)提高證券違法行為懲處力度”

賈康 全國政協(xié)委員、華夏新供給經(jīng)濟學(xué)研究院院長

當(dāng)前證券市場有關(guān)虛假陳述等違法行為懲處力度較小，個別企業(yè)動輒虛增幾億元的凈利潤，最后按照《證券法》只能頂格處罰60萬元，威懾力遠遠不夠。

新京報：你曾撰文反思去年的“猴市”，你預(yù)計2016年“猴市”是否會繼續(xù)？

賈康：“猴市”只是比喻上躥下跳、劇烈震蕩的股市。出現(xiàn)過去年18個交易日暴跌35%又暴漲的“猴市”行情之后，今年這樣的“猴市”不會繼續(xù)，否則A股不可收拾。

去年上半年的牛市可以說是“人造牛市”，此后的暴跌主要是由于“動物精神”及“理性預(yù)期失靈”所主導(dǎo)的市場行為非理性；目前，股市已經(jīng)進入比較穩(wěn)定的休養(yǎng)生息階段。

新京報：新任證監(jiān)會主席劉士余在兩會上表示，“泡沫怎么吹起來的，就會怎么破滅”。你認為該如何監(jiān)管才能確保股市的平穩(wěn)？

賈康：劉士余主席上任后，應(yīng)抓住機會先穩(wěn)定大局，要全面統(tǒng)籌監(jiān)管，不可只關(guān)注局部改革或措施。這就是先把能做的做了，一定要先穩(wěn)定市場預(yù)期，再逐步推進改革和監(jiān)管。

新京報：說到監(jiān)管，《證券法》備受關(guān)注。今年將修改證券法，不少代表、委員認為應(yīng)提高違法犯罪的處罰力度。你有什么建議？

賈康：我很贊同這樣的提議。當(dāng)前證券市場有關(guān)虛假陳述等違法行為懲處力度較小，個別企業(yè)動輒虛增幾億元的凈利潤，最后按照《證券法》只能頂格處罰60萬元，威懾力遠遠不夠。同時，我認為還要繼續(xù)打擊內(nèi)幕交易、加強退市管理，懲治違法犯罪。

新京報：《證券法》的修訂還是推行股票發(fā)行注冊制改革的法律基礎(chǔ)。劉士余表示注冊制必須搞，但不會單兵突進。你認為要如何推進？

賈康：我愿意用“系統(tǒng)工程”這個詞來說注冊制，這是一項很縝密的工程，涉及金融改革的方方面面。

比如，從法治化來說，《證券法》修改是注冊制必備的法治基礎(chǔ)。《證券法》的修訂要指導(dǎo)今后的改革，這是非常明顯的配套制度改革。

“建議降低股市投機性”

賀強 全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長

今年股市肯定有波動，但應(yīng)該不會出現(xiàn)去年那樣的“異常波動”。不會出現(xiàn)去年那樣瘋狂的杠桿資金入市。

新京報：去年因為高杠桿資金催生了滬指大幅上漲，今年還會出現(xiàn)這種情況嗎？

賀強：去年因為杠桿資金的蜂擁入市，導(dǎo)致了滬指的快速升高。但證監(jiān)會已經(jīng)從去年7月收緊融資融券，并清理場外配資等杠桿資金，今年不會出現(xiàn)去年那樣瘋狂的杠桿資金入市。

預(yù)計今年的股市不會漲到去年的5100點，除非有新的資金。比如最近的樓市非?；穑瑵q幅很快。毫無疑問，是有大量資金進入樓市。這些巨額的資金為何殺向樓市，而沒有進入股市呢？說明股市投資者信心不足，還存在一些問題。有些問題急不得，就像吃中藥，要慢慢調(diào)養(yǎng)。

新京報：有人說“猴市”或?qū)⒗^續(xù)。你是否認同？

賀強：去年才是上躥下跳的“猴市”。今年股市肯定有波動，但應(yīng)該不會出現(xiàn)去年那樣的“異常波動”。就好比人的心臟，只要活著、有交易，肯定就有波動。

新京報：當(dāng)前證監(jiān)會換了新主席，你對新主席有沒有建言？

賀強：建議新主席關(guān)注股市的頑疾：降低股市的投機性，增強股市的投資性，加大保護中小投資者的利益。25年來，股市的投機性一直是頑疾。

新京報：有兩會委員認為，注冊制實施要緩一緩，推出時機需斟酌。你怎么看？

賀強：單純關(guān)注“注冊制”什么時候推出，我覺得沒有多少意義。關(guān)鍵是要培養(yǎng)注冊制生存的環(huán)境。一個制度的推出需要創(chuàng)造環(huán)境。環(huán)境不成熟，不能硬推。必須創(chuàng)造條件，條件成熟才可以。

去年底，證監(jiān)會原主席肖鋼邀請部分專家座談注冊制，我是受邀嘉賓之一。我當(dāng)時提出要不要循序漸進推出注冊制，要不要設(shè)置過渡期等八點建議?？傊?，注冊制推出之前需要詳細論證，是否可以局部試點。

“‘期貨法’立法時機已成熟”

辜勝阻 全國人大代表、全國人大財經(jīng)委員會副主任委員

建議加速推進“期貨法”的立法工作。制定“期貨法”有利于加快利率、匯率期貨等風(fēng)險管理工具的推出。

全國人大代表、全國人大財經(jīng)委員會副主任委員、民建中央副主席辜勝阻今年提交關(guān)于加快“期貨法”立法促進期貨市場更好服務(wù)國民經(jīng)濟發(fā)展的建議。

“目前‘期貨法’立法條件已經(jīng)具備，立法時機已經(jīng)成熟，建議加速推進‘期貨法’的立法工作?！惫紕僮璞硎?，促進期貨市場平衡健康發(fā)展，充分發(fā)揮期市服務(wù)實體經(jīng)濟作用，亟須進一步加快期貨法立法進程，夯實市場發(fā)展的法律基礎(chǔ)。

辜勝阻告訴記者，“十三五”時期的金融改革面臨提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的兩大任務(wù)。期貨是金融體系的重要組成部分，期貨市場包括商品期貨和金融期貨市場，具有價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理等功能，有利于穩(wěn)定商品現(xiàn)貨市場和金融市場發(fā)展，對實體經(jīng)濟發(fā)展意義重大。

當(dāng)前，我國金融業(yè)發(fā)展明顯加快，利率市場化、人民幣國際化進程取得重大突破，金融市場尤其是多層次股權(quán)市場規(guī)模日益擴大，風(fēng)險管理需求日益強烈。在辜勝阻看來，制定“期貨法”無疑有利于加快利率、匯率期貨等風(fēng)險管理工具的推出。

他建議，要夯實市場發(fā)展的法律保障，更好地發(fā)揮金融期貨的風(fēng)險對沖、穩(wěn)定市場等作用，增強防范、化解系統(tǒng)性風(fēng)險的市場自我調(diào)節(jié)機制。

在談及期貨法立法過程中應(yīng)重點把握的問題時，辜勝阻認為，要以制定“期貨法”為契機，明確期貨市場的法律地位。此外，要重視統(tǒng)籌國內(nèi)國際期貨市場和健全交易者保護制度。